解读东吴证券：电力设备行业跟踪周报：欧盟放松电车贸易壁垒，海风出海弹性大

行情总览：风电领涨，光伏承压

本周电气设备板块下跌0.37%，表现强于大盘。细分领域中，风电上涨2.53%表现突出，发电设备涨1.91%，锂电池涨1.1%，核电涨0.69%；而光伏下跌1.73%，电气设备跌0.37%，新能源汽车跌0.3%。涨幅前五的个股为大金重工、海陆重工、ST曙光、*ST中程、科陆电子。

从更长周期看，风电板块2025年初至今跌幅达11.35%，而2024年初至今跌幅为14.63%，反映出该板块在过去一年多经历了持续的估值调整。与之形成反差的是，本周风电的反弹力度居各子行业之首，大金重工作为海风出口龙头，其股价表现与海风出海弹性的逻辑直接相关。

储能：美国高增，国内招标活跃

美国大储市场表现强劲。根据EIA数据，美国大储2月新增装机534MW，同环比增长1387%和147%，对应容量1823MWh，平均配储时长3.4小时。2月末美国大储备案量65.18GW，EIA预计年内新增装机19至20GW，同比翻倍增长。

。

德国市场方面，2月大储装机167MWh，同比增长186%，配储时长稳定在1.4小时，匹配电网调频需求。德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比增长60%。澳大利亚24Q4大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网数据超过1GWh，平均配储时长从1.3小时提升至2.7小时。

国内方面，本周共有3个储能项目招标，其中EPC项目2个，储能系统项目1个。2025年3月储能EPC中标规模为5.06GWh，环比上升23.1%，中标均价为0.82元/Wh，环比下降12.8%。中标均价的持续下行，反映出储能系统集成环节的价格竞争仍在延续。

电动车：中欧达成最低价共识

3月国内电动车销124万辆，同环比增长40%和39%，好于市场预期。其中比亚迪3月销售37.7万辆，同比增长25%，出口突破7万辆；小鹏销量3.3万辆，同比增长268%；吉利汽车12万辆，同比增长167%。4月进入新车密集发售期，叠加高阶智驾下沉，预计销量将明显恢复。

。这一安排意味着，中国电动车出口欧洲不再面临加征关税的直接冲击，而是以最低售价承诺的方式维持市场准入。

欧洲3月9国电动车合计销量29万辆，同环比增长25%和64%，其中纯电注册18.8万辆，占比66%。前3月欧洲主流国家电动车销量62.9万辆，同比增长23%，好于预期。美国方面，24年电动车销162万辆，同比增长10%，渗透率10.1%；25年3月注册15.6万辆，同比增长19%，特斯拉销量5万辆，同比下降4.8%。

光伏：产业链价格持续探底

光伏产业链价格延续弱势。本周硅料价格因签单较少暂时持稳，国产块料现货执行价格约落在每公斤38至42元，致密料报价来到每公斤40至42元，但拉晶厂家要价洽谈约每公斤37至39元。硅片市场价格在电池片的领跌下快速下行，183N每片1.2元、210RN每片1.45元、210N每片1.55元已大宗成交，且成交水位仍在下行。

电池片方面，182P电池片均价下滑至每瓦0.30元，N型183N和210RN电池片本周均价分别下跌至每瓦0.30和0.29元。组件方面，集中式项目价格约落在0.67至0.71元，分布式项目价格来到每瓦0.72至0.75元。4月17日组件价格下跌至0.73元/W，相较4月初高点已回落6%。

行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期。需求端，25年全球装机预计增长10%至15%，国内531抢装后供应端价格面临下行压力，欧洲分布式需求超预期，新兴市场需求良好。

风电：海风出海弹性大，招标持续推进

风电本周招标0.7GW，全部为陆上项目；本周开/中标0.25GW，其中陆上0.25GW。本月招标4.35GW，陆上3.85GW，海上0.5GW；25年累计招标26.46GW，陆上23.31GW，海上3.15GW。本月开标均价方面，陆风1450.79元/KW，陆风含塔筒2093元/KW，海风含塔筒3145元/KW。

25年国内海风预计10GW以上，翻倍增长，Q2是拐点；欧洲海风进入持续景气周期。陆风100GW以上，同比增长25%，铸件等零部件涨价，风机短期承压。推荐海缆、海桩、铸件、叶片和整机龙头等环节。海风含塔筒开标均价3145元/KW显著高于陆风的2093元/KW，反映出海上风电在施工难度与技术壁垒上的溢价。

电网与工控：投资加速，特高压推进

电网投资保持高景气。国网25年计划开工“6直5交”特高压工程，开工规模超预期。特高压直流方面，蒙西京津冀、藏东南粤港澳、陕西河南、疆南川渝、巴丹吉林四川、库布齐上海有望实现核准开工，其中大部分线路为混合柔直工程。特高压交流方面，烟威、大同天津南、达拉特蒙西、浙江环网、攀西川南等线路推进中，截至3月末烟威和平圩电厂已完成物资招标。

。2025年1至2月电网累计投资436亿元，同比增长33.5%。25年第二批一次设备招标中，变压器、组合电器、电抗器、互感器、电容器、断路器、隔离开关、消弧线圈、开关柜需求同比分别为-1.6%、+7.9%、56.7%、19.5%、16.1%、-36%、+6%、27.9%、19.4%，整体保持稳健增长。二次设备招标需求同比有明显增长，改造项目需求占比超60%，继电保护、变电监控招标量同比增长66.0%和27.6%。

工控方面，3月制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点；3月工业机器人产量累计同比增长26.0%，金属切削机床产量累计同比增长20.5%，金属成形机床产量累计同比增长14.3%。

公司业绩：龙头分化，储能与出海亮眼

宁德时代25Q1营收847.05亿元，同比增长6.18%；归母净利139.63亿元，同比增长32.85%。亿纬锂能24年营收486.15亿元，同比减少0.35%；归母净利40.76亿元，同比增长0.63%。科达利24年营收120.30亿元，同比增长14.44%；归母净利14.72亿元，同比增长22.55%。华友钴业24年营收609.46亿元，同比减少8.08%；归母净利41.55亿元，同比增长23.99%。

中信博24年营收90.26亿元，同比增长41.25%；归母净利6.32亿元，同比增长83.03%。思源电气24年营收154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利20.49亿元，同比增长31.42%。德业股份24年营收112.0亿元，同比增长49.7%；归母净利29.5亿元，同比增长64.8%，并预计25Q1归母净利6.5至7.0亿元，同比增长50.2%至61.7%。

当前锂电核心标的已跌至15倍的低估位置。从公司估值表看，宁德时代对应2025年PE为16倍，比亚迪为22倍，阳光电源为8倍，反映出市场对板块盈利预期的修复尚未充分定价。

国内电动车市场3月表现好于预期。销量124万辆，同环比增长40%和39%；出口14.3万辆，同环比增长19%和21%。比亚迪销量37.7万辆，出口突破7万辆；小鹏销量3.3万辆，同比增长268%；吉利汽车12万辆，同比增长167%。 电网投资方面，2025年1至2月电网累计投资436亿元，同比增长33.5%。3月制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点，其中大型企业PMI为51.2%，中小型企业PMI分别为49.9%和49.6%。3月工业机器人产量累计同比增长26.0%，金属切削机床产量累计同比增长20.5%，制造业景气度回升信号较为明确。

美国大储市场表现强劲。2月新增装机534MW，对应容量1823MWh，同环比增长1387%和147%，平均配储时长3.4小时。2月末大储备案量65.18GW，EIA预计年内新增装机19至20GW，同比翻倍增长。 德国2月大储装机167MWh，同比增长186%，配储时长稳定在1.4小时。德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长。欧洲3月9国电动车合计销量29万辆，同环比增长25%和64%，纯电注册占比66%。美国3月电动车注册15.6万辆，同比增长19%，渗透率仅10%，电动化空间广阔。

光伏产业链各环节价格延续弱势格局。硅料环节致密料报价40至42元/kg，但拉晶厂家要价洽谈在37至39元/kg，买卖双方博弈持续。硅片环节N型210R报价1.45元/片，环比下降6.45%。 电池片环节双面Topcon182报价0.30元/W，环比下降3.23%。组件环节PERC182报价0.74元/W，环比下降1.34%；双面TOPCon182报价0.85元/W，环比持平。4月17日组件价格下跌至0.73元/W，相较4月初高点已回落6%。行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期。