解读国信证券：公用环保202504第4期：国家十部门提出加快提升生物柴油、生物航煤供给能力，25Q1公用环保板块基金持仓梳理

十部门联合发文，绿色燃料供给被列为重点

4月25日，交通运输部联合国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、国家能源局、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、国家电网有限公司、南方电网有限责任公司发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》。这份由十个部门联合印发的文件，把交通运输与能源的融合发展摆在了跨部门协同的位置上，参与主体既包括交通、能源主管部门，也覆盖了电网企业和邮政系统。

文件在绿色燃料方面提出了明确要求。

值得注意的是，文件还给出了阶段性目标：到2027年，交通运输行业电能占行业终端用能的比例达到10%，交通基础设施沿线非化石能源发电装机容量不低于500万千瓦；到2035年，初步建立以清洁低碳能源消费为主、科技创新为关键支撑、绿色智慧节约为导向的交通运输用能体系，纯电动汽车成为新销售车辆主流，新能源营运重卡规模化应用，交通运输绿色燃料供应体系基本建成。

一季度公用事业基金持仓环比降超15%

周报的专题研究部分梳理了2025年一季度公用环保板块的基金持仓情况。数据显示，2025年一季度公用板块基金持仓总市值为587.86亿元，环比下降15.18%；占申万一级行业的比例1.94%，环比下降0.40个百分点。

公用板块持仓市值排名前十的股票依次为长江电力、国投电力、川投能源、中国核电、华能国际、华电国际、三峡能源、华能国际电力股份、申能股份、华电国际电力股份。其中长江电力、国投电力在基金持仓市值、重仓基金数量、持股数量等方面居行业前列。持仓市值前十的上市公司中除华电国际、三峡能源两家获得加仓以外，其余八家全部被公募基金减仓。

从增减仓结构看，按股数排名，一季度公用板块基金加仓前五名分别为三峡能源、中国燃气、龙源电力、山高环能和华能水电；减仓前五名为中广核电力、长江电力、中国电力、华润电力和华电国际电力股份，减仓最多的五家上市公司均为电力板块，持仓数分别下降1.49亿股、1.09亿股、0.82亿股、0.74亿股和0.49亿股。

环保板块持仓市值降至74亿元

环保板块的基金持仓同样呈现环比下降态势。2025年一季度环保板块基金持仓总市值为74.36亿元，环比下降12.69%；占申万一级行业的比例为0.25%，环比下降0.04个百分点。

环保板块持仓市值排名前十的股票依次为伟明环保、瀚蓝环境、景津装备、龙净环保、聚光科技、光大环境、兴蓉环境、大地海洋、旺能环境、中国天楹。与公用板块大量减仓不同，环保前十名单中瀚蓝环境、兴蓉环境、旺能环境等获得加仓，反映出资金在环保板块内部的选择出现了分化。

从增减仓力度看，按股数排名，加仓前五为北控水务集团、兴蓉环境、浙富控股、旺能环境和瀚蓝环境；减仓前五为粤海投资、光大环境、中国天楹、首创环保和海螺创业。获减仓幅度最大的粤海投资和光大环境分别减持8835.2万股和7471.6万股，远高于其他获减仓的上市公司，整体减仓力度较大。

电力供需与电源投资的结构变化

行业重点数据显示，3月份全国规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1—2月份加快3.1个百分点；1—3月份规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%。分品种看，3月份火电同比下降2.3%，降幅比1—2月份收窄3.5个百分点；水电增长9.5%，核电增长23.0%，风电增长8.2%，太阳能发电增长8.9%，其中太阳能发电增速较前期放缓18.5个百分点。

用电侧，3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。第一产业用电量106亿千瓦时，增长9.9%；第二产业5578亿千瓦时，增长3.8%；第三产业1484亿千瓦时，增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，增长5.0%。1—3月全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%。

电源建设方面，截至3月底全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6%，其中太阳能发电装机9.5亿千瓦、增长43.4%，风电装机5.4亿千瓦、增长17.2%。1-3月份全国发电设备累计平均利用769小时，比上年同期减少81小时。 全国主要发电企业电源工程完成投资1322亿元，同比下降2.5%；电网工程完成投资956亿元，同比增长24.8%，电网投资增速明显快于电源投资。

碳市场：国内价格回落，欧洲量价齐跌

国内碳市场方面，本周全国碳市场综合价格最高价80.60元/吨，最低价75.70元/吨，收盘价较上周五下跌5.75%。本周挂牌协议交易成交量719145吨、成交额55003199元，大宗协议交易成交量895000吨、成交额70439000元，全国碳排放配额总成交量1614145吨、总成交额125442199元。

累计数据看，2025年1月1日至4月25日，全国碳市场碳排放配额成交量10658505吨、成交额895239371.97元；截至2025年4月25日，累计成交量640927169吨、累计成交额43927966475.48元。

地方试点交易所表现分化明显。2025年4月21日至24日，广东合计成交量34294吨，较上周变动642.94%；天津成交量23590吨，较上周变动104.60%；深圳成交量6722吨，较上周下降35.43%；上海仅成交23吨，较上周下降99.97%。国际市场上，4月21日至25日欧盟碳配额期货成交10866.80万吨CO2e，较前一周下跌36.89%，平均结算价格51.87欧元/CO2e，下跌20.22%；现货成交18.10万吨CO2e，下跌63.65%，平均结算价格38.89欧元/CO2e，下跌40.12%。

内蒙古特高压外送与贵州分布式光伏新规

行业动态中，内蒙古特高压外送数据值得关注。截至4月21日，内蒙古通过“五交三直”8条特高压输电通道，累计外送电量突破7000亿千瓦时，达到7006.86亿千瓦时，就地转化超2.3亿吨标准煤，减排二氧化碳约6.9亿吨。内蒙古特高压电网2025年年度检修已全面开启，国网内蒙古东部电力有限公司将全力服务“沙戈荒”新能源基地开发，深化“十五五”电网规划研究。

贵州方面，贵州省能源局发布《贵州省分布式光伏发电开发建设管理实施细则》，明确自然人户用、非自然人户用分布式光伏可选择全额上网、全部自发自用或自发自用余电上网模式；一般工商业分布式光伏可选择全部自发自用或自发自用余电上网模式；大型工商业分布式光伏原则上选择全部自发自用模式，省内具备现货市场连续运行后可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。文件还要求新建分布式光伏项目实现“可观、可测、可调、可控”。

生态环境部则发布《关于做好2025年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，强调加强重点排放单位名录管理、碳排放数据质量管理、碳排放配额分配清缴管理，并在名录制定及公布、制定数据质量控制方案、开展碳排放统计核算数据月度信息化存证、年度温室气体排放报告技术审核等方面提出具体要求。

这组数据勾勒出2025年一季度公用环保板块的资金面轮廓。公用板块持仓总市值587.86亿元，占申万一级行业1.94%；环保板块持仓总市值74.36亿元，占比仅0.25%。两个板块的市值和占比环比均为下降。 从结构上看，公用板块的减仓集中在电力板块，减仓前五名上市公司全部为电力企业。持仓市值前十的公司中，仅华电国际、三峡能源获加仓，其余八家被减仓。 环保板块内部则出现分化，瀚蓝环境、兴蓉环境、旺能环境等获得加仓，而粤海投资、光大环境减仓幅度最大。

3月份电力生产端和消费端的增速出现差异。规上工业发电量7780亿千瓦时、同比增长1.8%，而全社会用电量8282亿千瓦时、同比增长4.8%，用电增速高于发电增速。分品种看火电同比下降2.3%，核电、水电增速居前。 装机侧继续保持较快增长，截至3月底累计发电装机34.3亿千瓦、同比增长14.6%，其中太阳能发电装机同比增速达43.4%。1-3月份全国发电设备累计平均利用769小时，比上年同期减少81小时。 投资方面，电源工程完成投资同比下降2.5%，电网工程完成投资同比增长24.8%，电网投资成为拉动项。

国内碳市场本周价格回落，收盘价较上周五下跌5.75%，成交方面挂牌协议与大宗协议合计成交1614145吨、成交额125442199元。从累计数据看，全国碳市场碳排放配额累计成交量640927169吨，累计成交额43927966475.48元，市场运行已积累相当规模。 国际市场同步走弱。4月21日至25日欧盟碳配额期货成交10866.80万吨CO2e、较前一周下跌36.89%，平均结算价格51.87欧元/CO2e、下跌20.22%；现货成交18.10万吨CO2e、下跌63.65%，平均结算价格38.89欧元/CO2e、下跌40.12%。国内价格回落与欧洲量价齐跌形成同向走势。