解读华夏基金：中国ESG投资发展创新白皮书

全球ESG格局：分化中寻求共识

2025年全球ESG格局呈现鲜明的分化与重塑态势。欧盟在维持气候雄心的同时进行务实调整，宣布削减企业25%的行政合规负担，推动CSRD等核心政策延迟生效、提高适用门槛。美国联邦层面则出现剧烈转向，新一届政府签署“释放美国能源”行政命令，退出《巴黎协定》，并叫停SEC气候披露规则。然而市场并未跟随政策后退。

欧洲资本在执着地捍卫可持续投资理念。2025年3月，英国最大独立养老基金之一TPP从道富环球撤回280亿英镑资产委托；9月，荷兰PFZW从贝莱德撤回约170亿美元委托。截至2025年三季度末，欧洲ESG基金资产总规模约3.19万亿美元，占全球同类基金的85%。新兴市场则走出了“第三条道路”，加速对接ISSB国际准则的同时探索本土实践。

中国ESG政策：四线并进走深走实

中国ESG政策体系在2025年完成了从宏观蓝图向执行框架的历史性跨越，正式步入“走深走实”新周期。绿色金融方面，2025年6月发布的《绿色金融支持项目目录（2025年版）》实现跨部门标准统一，于10月1日正式实施。公司治理方面，新《公司法》将股东临时提案权持股门槛从3%降至1%，大幅降低中小股东参与治理成本；中基协发布《参与治理新规》，要求公募基金管理人制定参与治理的总体政策并披露投票记录。

这揭示了披露制度建设的深层意义。按照官方路线图，到2027年包含基本准则、气候准则及配套指南的体系将初步成型；到2030年基本建成。碳市场方面，全国碳市场正式将钢铁、水泥、电解铝三大行业纳入，新增企业约1500家。

绿色行动：从成本项到增值项的价值重构

调研显示，企业减排投入意愿持续增强。在未制定未来减排投入规划的企业中，超六成明确表示将维持或增加当前投入水平。分行业看，煤炭行业企业100%计划增加投入，建筑材料与有色金属行业分别以47%和39%的比例紧随其后。企业减排投入的驱动因素中，响应国内政策占比最高达93%，降低能源成本以81%位居第二，应对海外政策为51%，下游客户要求为45%，吸引绿色融资为30%。

上市公司最普遍采取的碳减排行动集中在能源管理与生产技术环节。用能环节“使用绿电”占比69%，生产环节“改进工艺流程”占比63%，“升级设备”占比61%。这些措施不仅减碳，更直接降低了能源开支。企业通过优化能源结构，将能源来源从高成本化石燃料转向低成本可再生能源，“自发自用”的分布式能源模式正在成为普遍选择。

供应链减碳：客户驱动的链式传导

客户需求正成为驱动企业低碳转型的关键市场因素。产业链下游企业凭借对市场的主导权，通过制定严格的采购标准和供应商要求，将减碳压力传导至上游。根据世界经济论坛研究，来自电子、建筑、汽车、食品、时尚以及快消品这类提供终端产品服务的企业，其范围3上游供应链的排放占到总排放的77%-90%。CDP 2024年报告也显示，企业供应链范围3的排放量是企业运营环节排放量的26倍。

调研显示，54%的企业优先使用碳足迹较低的供应商，38%的企业要求供应商开展减碳行动，38%要求供应商提供排放数据。汽车和电子行业行动尤为积极。吉利汽车明确2025年供应端碳减排不低于20%的目标；长安汽车提出供应链2030年碳排放量较2020年降低30%。苹果公司要求其供应商在2030年前实现100%碳中和，作为“果链”一环的立讯精密承诺到2030年实现相关产品100%使用清洁能源生产。

出海深耕：全球化倒逼ESG能力重塑

中国企业的全球化正经历从“产品输出”向“产能出海”及“产业链本地化”的演变。企业面临的不仅有传统的市场竞争，更有复杂的ESG挑战。这一现状倒逼企业必须进行系统性的ESG能力重构，供应链韧性、劳动力管理、社区关系等成为影响企业出海成败的关键要点。

从“产品出海”到“产能出海”的转变，意味着企业需要在海外建立更全面的ESG管理体系。在“产品出海”阶段，企业主要需跨越ESG壁垒、实现供应链重塑；在“产能出海”阶段，企业需要深耕本地运营，构建全球化管理新范式。本次报告通过广泛的一手调研与深度数据洞察，剖析了中国上市公司ESG实践的演进脉络，提炼出绿色行动、出海深耕、机构推动三大核心特征。

机构推动：从用脚投票到积极参与

公司治理是ESG体系的内在基石。政策赋能下，机构投资者正逐步从“沉默的股东”转型为促进上市公司治理现代化的关键力量。新《公司法》将股东临时提案权持股比例要求由3%降至1%，这一门槛已远低于国际主要市场普遍2.5%至5%的要求。2025年5月，中基协发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，要求公募基金管理人制定参与治理的总体政策、每年度公开披露投票记录。

手握巨量资金的公募基金正成为监督和提升上市公司治理水平的重要市场化力量。华夏基金在行业内率先建立内部代理投票数字化平台，2025年参与股东大会1000余次。作为境内首家加入UN PRI的公募基金公司，华夏基金至今已与70余家上市公司进行了170余次ESG深度沟通。机构投资者参与治理步入“常态化”，将从根本上修正市场的短期主义倾向，推动治理溢价的回归。

碳市场扩容：市场化减排机制纵深推进

2025年全国碳市场迎来跨越式发展。行业覆盖扩容方面，全国碳市场正式将钢铁、水泥、电解铝三大高耗能行业纳入，这是自2021年启动以来首次扩容，新增企业约1500家，覆盖的年碳排放量占全国比重从约45%提升至60%以上。2025年11月，生态环境部印发相关行业配额分配方案，并已启动化工、石化、民航、造纸等行业扩围前期准备工作。

长期路线方面，2025年8月中央印发的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确了“到2027年基本覆盖工业主要排放行业，到2030年基本建成制度完善、与国际接轨的全国碳市场”的目标。CCER方法学加速扩容，截至2025年10月底，生态环境部累计已推出5批19项CCER方法学，其中2025年即发布了4批15项，涵盖领域由造林碳汇、海上风力发电等延伸至建筑节能、农业废弃物处理等更多领域。

全国碳市场在2025年实现了启动以来的首次扩容，新增钢铁、水泥、电解铝三大行业约1500家企业，覆盖的年碳排放量占全国比重从约45%跃升至60%以上。这一扩容使碳市场的覆盖范围和减排约束力大幅增强，标志着市场化减排机制正式向工业领域纵深推进。 CCER方法学体系同步加速扩容。截至2025年10月底，生态环境部累计推出5批19项方法学，其中2025年一年即发布了4批15项。覆盖领域从造林碳汇、海上风力发电等传统方向，延伸至建筑节能、农业废弃物处理等更多领域。以规模化猪场粪污沼气回收利用工程为例，依据最新方法学测算，每头猪年均减排潜力可达0.2至0.4吨二氧化碳当量。

2024年A股上市公司ESG披露情况显著改善。共有2481家公司披露年度ESG报告，披露率达46.09%，其中2090家为自愿披露。在已披露公司中，65.9%披露了温室气体排放量信息，较上一年度增长27.83%；24.87%制定了定量的温室气体减排目标，较上一年度增长73.31%，增速尤为突出，表明企业碳管理的实质性在快速提升。 从减排措施看，使用绿电以69%的采用率居首，改进工艺流程和升级设备分别以63%和61%紧随其后，电气化占44%。CCER等碳抵消机制和CCUS的采用率分别为11%和10%，仍处于较低水平。企业减排投入的驱动因素中，响应国内政策占93%，降低能源成本占81%，两者构成最主要的双重驱动力。