一键生成知识图谱碳通通 · 脱水解读
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2025年全国碳市场在配额结转规则的约束下，CEA价格中枢同比下移约35%，年内换手率却上升到近9%。进入2026年，发电行业配额缺口或扩大至0.6~0.7亿吨，CCER新增供应加库存可能达到2500~3250万吨——一边是缺口扩大，一边是供给放量，碳价究竟往哪走？26H1会不会陷入"近乎停滞"？这份来自国泰君安期货的年度展望给出了一套完整推演框架。
核心判断
- 2025年CEA成交均价约61.48元/吨，同比下滑约35%，价格中枢大幅下移。
- 预计2025年度发电行业配额缺口率扩大至约1.1%~1.4%，对应缺口约0.6~0.7亿吨。
- 2026年CCER新增供应1500~2250万吨，叠加库存后合计约2500~3250万吨。
- 中性预期下2026年配额理论缺口约0.7亿吨，被CCER对冲后实际缺口约0.4亿吨。
- 在现有政策下碳价有望温和上涨，但回到历史高点存在难度。
脱水解读
2025年回望：结转规则压顶，碳价破位下行
2025年全国碳市场最显著的特征是价格中枢大幅下移。截至2025年12月5日，CEA年内全市场成交均价约61.48元/吨，同比下滑约35%。其中大宗协议成交均价约61.05元/吨，比挂牌协议成交均价约62.35元/吨低2%，价差较去年同期有所收窄。碳价全年走势大致分为三个阶段：前三季度受"配额结转"规则影响，盈余企业惜售情绪明显减弱，盈余配额面临被动流通压力，碳价自年初约97元/吨的高位持续回落。
10月碳价先破位下跌而后触底反弹。市场恐慌情绪蔓延，盈余企业集中抛售，碳价一度跌至38.5元/吨，刷新历史最低点。在价格创新低的次日，受非市场因素影响，发电企业开始联合挺价，叠加强制流通配额集中释放接近尾声，碳价强劲反弹至60元/吨上方，较底部涨幅接近60%。
11月中旬，生态环境部发布新纳入行业配额方案，将钢铁、水泥、铝冶炼行业的配额基础结转额度上调至10万吨，方案发布次日CEA价格一度涨停。然而新纳入行业2025年度配额供需整体平衡，单个企业盈缺率控制在3%以内，入市采购积极性低于预期，碳价随后进入围绕60元/吨关口的窄幅震荡阶段。
