解读中信建投-电池行业深度：海外用户侧储能方兴未艾，胜负手看工商业储能

为什么台数口径会低估真实需求

报告指出，市场普遍以出货台数跟踪户储行业景气度，这种方式容易忽视储能系统因配置时长、单台带电量提升带来的容量口径非线性增长。根据SNEC展会调研，目前户储、工商储新品竞相采用314Ah大电芯作为主流方案，既能摊薄固定成本，也能让利部分单Wh售价给终端客户，推动户均购电量提升，体现为单台储能系统价值量及客单价的抬升。

同时，主流户储逆变器厂商已从单卖逆变器转向搭售电池包，并推出堆叠式、模块化、一体机等产品，为客户提供更灵活的容量选择。据该报告判断，仅看出货台数往往会低估实际需求增速与盈利弹性。

户储产品：大电芯与一体机成标配

户储产品正朝大型化演进。2021年前行业主流模块多在5kWh以下，如今主流户储单包已提升至5-12kWh以上，系统容量扩展至40-100kWh以上。根据起点研究院SPIR调研，2025年全球户用储能系统中10-20kWh占比43%，20-30kWh占比26%，5-10kWh占比16%。分市场看，亚非拉农村地区5kWh产品相对热销，南非、菲律宾、越南、泰国等收入较高地区倾向10、15kWh，欧美澳则追求15-20kWh甚至更高。

电芯层面，2025年以前户储主流以100Ah电芯为主，2026年以来加速向280/314Ah迭代。根据infoLink数据，2026年第一季度280/314Ah户储电芯渗透率有望达22%，预计第二季度达到30%。一体机方面，以思格SigenStor为例，熟练工人安装1节能量控制单元加3节储能电池配置的时间缩短至15分钟。

工商储产品：长时化、大容量、高集成

随着分时电价时段延长与峰谷价差拉大，工商业用户多充多放套利需求提升，工商储产品向长时化、大容量、高集成方案迭代。根据Solar Builder Mag统计，2024年及以前厂商以工商储逆变器、电池柜为主，2025至2026年则以一体柜、模块化堆叠为主，容量规格以261kWh为主，储能时长向2-4小时提升。

电芯方面，主流工商储产品已全面升级为314Ah配置，对应261kWh标配容量，部分企业推出基于587Ah或588Ah电芯的产品，容量可达418kWh或522kWh。据CESA储能应用分会不完全统计，2025年工商储领域推出的188个新产品中，配置314Ah电芯的共有97个。2026年SNEC展会中，绝大多数厂商主推261kWh液冷储能一体柜。

渠道成本刚性放大盈利弹性

储能行业属轻资产运营模式，渠道复用属性强，营收规模效应显著。报告指出，储能企业生产主要依赖外购元器件组装，固定资产占总资产比率显著低于传统制造业，而销售及管理费用相对刚性。渠道建设具有一次性投入、长期复用的特征，新增品类带来的边际渠道成本极低。

对比德业、固德威、锦浪及艾罗四家公司财务数据可以发现，营收规模越大、渠道越成熟的企业，期间费用率越低。观察德业股份2021至2026年第一季度财务表现，当公司营收同比增速提升或下降时，净利润往往会放大向上和向下波动。

空间测算：工商储天花板远高于户储

报告首次搭建户储/工商储空间测算模型。户储方面，参考全球各国汽车保有量，按发达国家及高电价地区20kWh/户、新兴市场5-10kWh/户测算，远期全球累计户储装机量可达2842GWh，对应约4.6万亿元市场空间。截至2025年全球户储累计装机量约79GWh，对应渗透率约2.8%。

工商储方面，通过锚定各国工商业用电需求，假设企业安装工商储比例约50%、放电时长4小时，预计远期累计容量需求达4592GWh、市场空间约4.7万亿元。截至2025年底全球工商储累计装机量约42GW，对应渗透率约0.9%。报告还预计，2026/2027年海外户储新增需求约45/58GWh，同比增长56%/28%；海外工商储新增需求超15.6/25.6GWh，同比增长82%/63%。

工商储为何晚爆发，又为何是关键

报告从四方面解释工商储需求晚于户储爆发。一是电价传导速度不同：以欧洲为例，2022年俄乌冲突后德国居民电价从19欧分/kWh暴涨至75欧分/kWh，家庭当月即感受压力，而工商业多签2-3年长期供电合同，电价上涨传导一般滞后约12-18个月。二是决策链长度不同：户储决策周期1-2周，工商业需多部门协同，项目落地一般需6-12个月。三是产品形态差异：户储已形成高度标准化的5-12kWh模块，工商储直到2025年才形成以261kWh一体柜为主的相对标准方案。四是渠道基础设施不同：户储以经销商触达社区，工商储需自建项目型销售团队。

正是这些门槛，让工商储护城河更高。

由于工商储单体项目规模为户储项目的数十倍，且电池包自配比例及一体机趋势明确，一旦实现放量将大幅提升户储公司业绩弹性。

需求驱动力：从可选走向必选

报告将户储及工商储市场驱动因素归纳为经济性驱动、政策补贴支持、用电刚需及宏观因素等。在亚非拉电网薄弱地区，储能正从可选消费品升级为能源必备设施。从成本看，柴油发电机度电成本约0.34-0.49美元，而光储系统度电成本已降至0.098美元。秘鲁Cajamarca金矿项目部署20MW/80MWh储能系统，每年可节省柴油发电成本高达420万美元。

政策层面，澳大利亚两轮补贴合计达72亿澳元；英国计划投入150亿英镑推进《温暖家园计划》；东盟多国密集出台储能政策。报告认为，市场因油价下跌担心需求持续性属于过度忧虑，驱动海外小储市场的宏观变量依然处于积极发展轨道。

这组数据勾勒出户储与工商储的远期格局。远期累计装机量工商储4592GWh大于户储2842GWh，对应市场空间约4.7万亿元与4.6万亿元。本质原因是全球工商业用电量远大于居民用电量。 但当前渗透率恰好相反：户储约3%高于工商储约1%。截至2025年，全球户储累计装机约79GWh，工商储累计装机约42GW。渗透率低、远期空间大的组合，是报告判断工商储斜率和天花板更优的量化基础。

从新增需求节奏看，工商储的增速持续快于户储。2026年海外户储新增需求约45GWh，同比增长56%；工商储约15.6GWh，同比增长82%，增速高出约26个百分点。2027年海外户储约58GWh，同比增长28%；工商储约25.6GWh，同比增长63%。 分区域看，2026年户储需求增速大洋洲161%最高，其后是东南亚144%、非洲拉美47%、欧洲35%；2027年东南亚100%领先，非洲拉美32%、欧洲26%。工商储方面，27年需求增速欧洲75%最高，美洲71%、东南亚67%、大洋洲25%。报告判断，29年起多个市场的工商储需求将开始超过户储。

政策补贴是需求释放的重要推手。澳大利亚两轮《廉价家用电池补贴计划》合计达72亿澳元，2025年共安装19.3万套户储系统，新增户储容量约4.6GWh，预计2026年安装量达35万-52万套，对应8-12GWh，同比增速约117%。英国则计划投入150亿英镑推进《温暖家园计划》。 用电刚需方面，成本差异构成替代动力。柴油发电机度电成本约0.34-0.49美元，而光储系统度电成本已降至0.098美元。同时，东盟多国能源安全压力突出，菲律宾中东原油进口依存度高达95%，越南达88%，泰国达59%，印尼、越南战略石油储备仅可支撑20-23天消耗，能源安全与电力保供压力凸显。