解读清华大学：绿色金融的发展现状、挑战及与普惠金融、养老金融的融合发展研究

绿色金融为何在此时被高度重视

报告将绿色金融的兴起放在气候变化的大背景下理解。近20年全球平均气温已比工业化前高出1.2℃，极端天气对农业、基础设施、供应链和金融体系造成冲击，气候变化风险被分为物理风险和转型风险，通过多种渠道向宏观经济传导。

为将全球升温控制在1.5℃以内，到2030年温室气体排放量需比2019年至少减少43%，到2035年至少减少60%，每年所需气候融资将从8.1万亿美元增至9万亿美元。这意味着气候融资必须以至少五倍的速度逐年增加，绿色金融正是实现这一目标的重要手段。

从投资者侧看，环保意识提升推动绿色金融产品需求增长。全球主要国家地区ESG资产占管理资产总规模的比重从2016年的27.9%升至2022年的37.9%。中国也在2020年9月明确提出2030年碳达峰、2060年碳中和目标，为绿色金融提供了明确方向。

中国绿色金融政策的四个发展阶段

报告将中国绿色金融政策划分为四个阶段：萌芽阶段（1981-1994年），政府初步提出利用经济杠杆调节环境与经济关系；初步发展阶段（1995-2011年），强调信贷政策与环境保护结合；完善阶段（2012-2015年），对绿色信贷、绿色债券等产品进行规范和引导；快速发展阶段（2016年至今），中国成为全球首个建立比较完整绿色金融政策体系的经济体。

2016年8月31日七部门联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，是该体系的标志性文件。此后，绿色债券支持项目目录、银行业绿色金融评价方案等陆续出台。

2023年10月中央金融工作会议提出做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，绿色金融被置于国家战略高度。报告认为，这一系列政策是绿色金融市场繁荣的重要基础。

绿色信贷：规模最大的绿色融资渠道

绿色信贷是绿色融资体系的核心。中国人民银行将其定义为金融机构为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用，发放给企事业法人等用于节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级和绿色服务等领域的贷款。

截至2023年末，中国本外币绿色贷款余额达30.08万亿元，同比增长36.5%，增速高于各项贷款增速，中国已成为全球最大绿色信贷市场。绿色贷款不良率基本维持在0.5%以下，2020年末仅为0.3%，资产质量较好。投向具有碳减排效益项目的贷款持续增长，2023年末合计占绿色贷款的63.5%，其中直接碳减排效益项目规模更大，间接碳减排效益项目增速更快。

报告还给出两个产品案例：兴业银行通过江苏“环保贷”支持南京六合垃圾焚烧发电厂，项目总投资7.62亿元、融资需求6亿元；日照银行推出碳挂钩产品“绿碳贷”，2021年7月落地山东省首笔3000万元碳排放配额质押贷款。

绿色债券：规模跃居全球第一

绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，募集资金必须100%用于绿色项目。截至2023年末，我国共发行绿色债券5479只，发行总规模达7.78万亿元；2023年全球绿色债券发行总规模5680亿美元，我国超越美国成为全球最大绿债市场。

从结构看，发行主体高度集中于国有企业，地方国有企业占比54.6%、中央国有企业占比28.98%，合计超过83%；民营企业仅占7.51%。行业集中在工业38.97%、金融28.61%、公共事业19.61%，合计87.19%。

期限结构上，3年期和5年期分别占35.64%和17.33%，10年及以上长期债券占31.32%，而绿色项目周期一般较长，存在期限错配。案例方面，2023年3月华光环能发行全国首单绿色碳资产债券，规模4亿元、票面利率3.1%，预计年替代化石能源3.42万吨标准煤、年减排二氧化碳17万吨；2022年3月某钢铁集团发行全国钢铁行业首单绿色债务融资工具，规模10亿元。

绿色股票与碳指数：投资工具日益丰富

绿色股票的认定尚未形成统一官方标准，一般综合考虑行业属性、业务模式、绿色技术研发能力以及碳排放和ESG评级。2021年纳斯达克在北欧主板推出“绿股贴标”计划，分绿色股票标签和绿色股票转型标签。我国2024年3月发布的《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》明确提出研究制定绿色股票标准、统一绿色股票业务规则。

截至2024年1月底，市场存续ESG产品共507只，净值总规模约5106亿元，其中环境保护主题基金产品规模占比最大，约44.27%。绿色股票指数方面，中证绿色投资股票指数和中证绿色生态主题指数均选取50只样本，每半年调整一次。

报告还介绍了团队与景顺合作编制的碳指数：从中证800样本中选取绿色低碳和高碳转型行业证券，剔除没有碳排放数据及高碳转型行业中碳减排表现最差的20%，按行业属性调整权重。基日至今碳指数收益率52.9%，而中证800为-0.5%，风险控制能力也更强。

碳排放权交易市场：全球覆盖排放量最大

碳排放权交易市场是由政府主导建立、通过对能耗企业碳排放进行总量控制并分配配额的市场机制。2024年1月国务院颁布《碳排放权交易管理暂行条例》，首次以行政法规形式明确制度框架。自2013年以来，我国七个试点碳市场先后启动，其中广东交易量和交易额最高，北京成交均价最高，天津最低。

2021年7月16日全国碳市场上线，第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位2162家，每年覆盖二氧化碳排放量约45亿吨，是全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。报告指出，碳市场整体运行平稳、价格稳中有升，但市场活跃度有待提升，且中国碳价与全球其他经济体相比较低，目前尚未施行碳税政策。

案例方面，汕头市一印刷公司456.3千瓦分布式光伏项目将1470吨省级核证减排量以50.52元/吨卖出，交易金额7.4万元；首钢股份2024年9月通过上海环境能源交易所转让CCER共148.7169万吨，均价96.00元/吨，转让价款1.4277亿元。

五大挑战与融合发展方向

报告系统梳理了绿色金融自身发展面临的五大挑战。一是绿色低碳科技融资难，因其初期投入大、投资和盈利周期长，传统金融模式难以评估长期环境效益；二是信息披露不充分，ESG和气候信息披露质量与完整性有待提高；三是投资者认知不足，气候风险影响资产价格的机制尚未被充分理解；四是人才短缺，ESG投资岗位最为紧缺；五是国际合作有待加强，各国政策与监管环境差异较大。

针对这些挑战，报告提出建立全球统一的ESG/气候信息披露标准、构建多元化融资渠道、加强投资者教育、培养专业人才和深化国际合作等解决方案。

在融合发展方面，报告指出小微企业在全国碳排放量中占比高达50%、农业占30%，绿色金融与普惠金融融合是必然选择，供应链金融和碳账户评估体系是重要抓手。养老金融方面，养老金30—40年的长期性与绿色投资的长期价值理念高度匹配，挪威GPFG、加拿大CPPIB、加州CalSTRS和日本GPIF的实践提供了借鉴。报告建议中国加大ESG主题基金和绿色债券投资力度，建立养老金绿色投资的规章制度和评级体系。

这组数据勾勒出中国绿色金融市场的整体规模。绿色贷款余额30.08万亿元、同比增长36.5%，是全球最大的绿色信贷市场；绿色债券累计发行7.78万亿元、5479只，2023年超越美国成为全球最大绿债市场。 资产质量方面，绿色贷款不良率仅0.3%，远低于整体贷款水平，说明绿色信贷在规模扩张的同时保持了较好的风控表现。ESG产品存续规模5106亿元，反映出绿色投资工具日益丰富。 值得注意的是，碳指数基日至今收益率52.9%，同期中证800为-0.5%，绿色主题投资在部分时段展现出一定的超额收益特征。

报告列出2022年七个试点碳市场的累计线上配额成交情况。广东碳市场交易量和交易额均为最高，成交总量19063.20万吨、成交总额46.52亿元；湖北次之，成交总量8211.21万吨、成交总额20.25亿元。 从价格看，北京碳市场成交均价87.57元/吨为最高，天津32.40元/吨为最低。重庆碳市场交易量和交易额最低，成交总量1047.19万吨、成交总额仅0.96亿元；北京交易量仅高于重庆，但成交总额远高于重庆。 各试点市场在交易规模和价格上差异显著，这与各地产业结构、配额分配规则和市场活跃度密切相关。

这组数据揭示了绿色金融与普惠金融、养老金融融合发展的现实基础。小微企业在全国碳排放量中占比高达50%，农业占30%，这意味着要实现碳达峰碳中和目标，必须推动小微企业等普惠金融主体实现绿色低碳转型。 在指数编制方面，中证绿色投资股票指数和中证绿色生态主题指数均选取50只样本，碳指数则剔除高碳转型行业中碳减排表现最差的20%的证券。 养老金融方面，养老金通常要用30—40年时间开展投资并获取收益，其长期性与绿色投资关注的长期价值理念高度匹配，这为两者融合提供了内在逻辑。