解读银河期货：国内量价回升承接改善，欧洲能源走强支撑碳价

国内碳市：量价回升，成交结构分化

本周国内碳市场呈现量价同步回升。CEA最高价97.60元/吨，最低价92.51元/吨，收盘价较上周五上涨1.26%，周度成交均价94.70元/吨，环比上涨3.29%。从成交结构看，挂牌协议交易成交量2,311,062吨，成交额219,325,191.40元；大宗协议交易成交量5,631,650吨，成交额532,885,102.00元，本周无单向竞价。

把两类交易分开看，本周挂牌协议成交量环比增长42.50%，而大宗协议成交量环比下降0.92%，大宗协议成交均价94.62元/吨，环比上涨4.54%。挂牌协议放量、大宗微降的组合，说明市场活跃度的改善更多来自挂牌端。

政策信号密集，短期不改配额供需

本周政策面消息集中。《数据中心算力碳效可信评价技术规范》正式获批立项，这是首个将数据中心算力产出与碳排放关联评价的国家标准，相关指标已在广东、江苏、上海、陕西等地超过2万台服务器开展验证。工业和信息化部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，提出推进算力与电力协同发展，鼓励绿电直连、源网荷储、高效储能等模式。

地方层面，上海发布《上海市零碳园区建设工作方案》，提出到2030年完成一批国家级、市级零碳园区建设，能源端推动分布式光伏、微电网、储能、绿氢以及绿电直供。安徽省委常委会审议《安徽省“十五五”碳达峰行动方案》。同时，太原市生态环境局完成全国碳市场扩围行业专项入企核查，覆盖当地全部8家重点排放单位。这些动作有助于强化节能降碳和碳管理预期，但短期并不直接改变配额供需。

短期展望：震荡偏强，上行空间受限

临近交易旺季，企业配额盈缺确认及补购需求预计逐步释放，CEA价格或呈震荡偏强运行。本周市场量价回升，低位承接及交易活跃度有所改善，但价格周中冲高后回落，上行动能仍需观察。

配额分配方案落地后，市场交易逻辑逐步转向实际盈缺。发电行业配额收紧幅度放缓、新扩围行业短期总体平衡，可能限制价格上行空间，但履约需求释放及阶段性供给约束仍将形成支撑。

中长期：缺口扩张放缓，中枢仍有望高于去年

中期看，本轮方案确认发电行业仍处于配额收紧通道，但收紧斜率较此前预期明显放缓，新三行业短期又以总量平衡为主，全国碳市场整体缺口扩张速度预计低于此前判断，今年碳价中枢抬升幅度相应可能不及预期。

不过，历史库存与新履约周期进一步切割、预分配比例下降以及履约约束强化，将逐步削弱存量配额对市场的压制，预计全年CEA价格中枢仍有望高于去年。长期看，随着“十五五”碳排放约束深化、扩围行业逐步完成制度磨合以及总量控制、有偿分配等机制持续推进，配额稀缺性仍具提升基础。

欧洲碳市：能源走强支撑，拍卖供给回升

欧盟现货碳市场本周拍卖均价84.34欧元/吨，环比上涨2.63%，总拍卖成交量837.45万吨。期货方面，ICE EUA连续合约（SEP26）均价84.85欧元/吨，较上周上涨2.24%，持仓量33666手，较上周增加2.21%；主力连续合约（SEP26）均价83.51欧元/吨，较上周上涨0.36%，持仓量311815手，较上周下降1.28%。

能源端是本周碳价的主要支撑。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡运输及能源设施安全风险上升，TTF天然气周均价77.61欧元/兆瓦时，环比上涨7.99%；ARA动力煤周均价139.28美元/吨，环比上涨3.02%，两者均突破此前年内高点。9月拍卖量较8月增加，现货供给回升可能限制碳价上行空间，但临近9月30日配额清缴截止日，缺口企业补购需求预计逐步释放。

煤电替代气电，配额需求或被推升

天然气涨幅高于煤炭，煤电相对气电的经济性优势进一步增强。截至9月9日，德国、意大利、西班牙、荷兰气电利润均为负，意大利接近盈亏平衡，四国气煤电利润差均为-87.70欧元/兆瓦时。德国、意大利和荷兰煤电盈利空间较大，西班牙较为有限。

煤电替代气电可能增加碳配额需求，但实际增量受机组可用性及电力需求约束。截至9月9日，欧洲储气率仅67.64%，处于历史同期低位，冬季补库压力延续，能源价格对碳价仍有支撑。后续需关注美伊冲突进展、欧洲天然气补库情况及企业履约采购节奏。

欧洲政策分歧：竞争力与减排约束的拉锯

法国和德国提出，希望欧盟在本十年向采用热值或燃料等“兜底基准”的工业行业发放更多免费配额，力度高于欧委会此前方案，以减轻能源密集型企业碳成本压力。若免费配额规模最终提高，将降低相关工业企业的EUA净采购需求。

与此同时，德国反对弱化市场稳定储备机制，荷兰政府相关研究机构评估认为，相关改革调整可能使ETS覆盖行业截至2050年累计额外排放约29亿吨，而对产业竞争力的改善仅属“边际”。欧盟碳移除认证及买方俱乐部建设继续推进，但尚不直接形成EUA履约供给。相关改革仍处于讨论阶段，短期实际供需影响有限。

产业动态：碳金融与低碳项目同步推进

国内方面，宜都兴发与长江证券完成湖北碳市场首单化工行业碳配额回购融资，融资金额近2500万元，也是长江证券取得碳排放权交易业务资格后在湖北落地的首笔配额回购交易。碳配额回购能够在企业保留未来履约资产的同时盘活碳资产价值。

欧洲方面，荷兰Yara Sluiskil工厂欧洲最大工业碳捕集与封存项目正式投运，每年可从氨生产过程中捕集并液化最多80万吨二氧化碳，未来15年预计累计封存约1200万吨。安赛乐米塔尔法国敦刻尔克13亿欧元低碳钢项目规划中的电弧炉预计2029年投产，相较传统炼钢工艺可降低约三分之二排放，但绿色钢生产成本仍高出传统产品约20%—30%。

这组数据勾勒出本周国内碳市场的完整交易图景。配额总成交量7,942,712吨，总成交额752,210,293.40元，其中大宗协议成交5,631,650吨，占比超过七成，仍是市场最主要的成交通道；挂牌协议成交2,311,062吨，虽然体量较小，但环比增幅达42.50%，是活跃度改善的主要来源。 价格方面，CEA周度成交均价94.70元/吨、环比上涨3.29%，大宗协议成交均价94.62元/吨、环比上涨4.54%。CCER成交均价94.85元/吨，与CEA均价基本持平，两者价差明显收窄。

欧盟碳市场本周价格与持仓呈现分化。现货拍卖均价84.34欧元/吨、环比上涨2.63%，连续合约均价84.85欧元/吨、较上周上涨2.24%，持仓量33666手、较上周增加2.21%，价格与持仓同步走强。 主力连续合约均价83.51欧元/吨，较上周仅上涨0.36%，持仓量311815手、较上周下降1.28%，涨幅和持仓均弱于连续合约。这一差异说明市场对远月的参与热情有所降温，短期支撑更多集中在近端合约。

这组数据解释了本周欧洲碳价走强的能源端原因。TTF天然气周均价77.61欧元/兆瓦时，环比上涨7.99%；ARA动力煤周均价139.28美元/吨，环比上涨3.02%，两者均突破此前年内高点。德国基荷电价周均价环比上涨27.67%，电价上涨对发电收益形成支撑。 欧洲储气率仅67.64%，处于历史同期低位，冬季补库压力延续。四国气煤电利润差均为-87.70欧元/兆瓦时，煤电相对气电具有明显经济性优势，煤电替代气电可能推升发电端配额需求。