解读中信建投 汽车行业：新能源车出口退税政策落地，特斯拉飞行汽车惊艳亮相

退税下调：政策压制的又一次落地

本周财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》，明确自2027年4月1日起，将新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，出口消费税退免税政策保持不变。原文判断，此次调整将改变相关车型的出口税收条件，对整车企业海外业务成本及出口价格策略产生影响。

结合此前中欧就混动汽车贸易达成谅解，报告将本次退税调整视为前期市场预期的政策压制的又一落地。当前市场对汽车行业景气度预期仍维持低位，核心在于内需消费复苏的不确定性，以及外需高增长能否延续所面临的政策逆风。

9月产销：内需承压，出海仍是最强α

中汽协披露的9月数据显示，当期国内汽车销售295.6万辆，同比-8.4%；其中出口105.3万辆，同比+61.4%；新能源汽车出口57.1万辆，同比+1.6倍。出口增速与整体销量增速形成鲜明反差，出海继续充当行业最强结构性α。

报告提出，出海逻辑正从“出口”转向“本地化”。短期应关注三季报业绩兑现，中长期则要看车企海外产能落地节奏，原文列举的路径包括比亚迪匈牙利建厂、吉利福特共享瓦伦西亚产能、零跑-Stellantis本地化等。

乘用车零售：总量弱修复，结构极致分化

8月全国乘用车市场零售154.1万辆，同比下降23.6%，环比增长5.5%。原文将这一态势概括为“总量弱修复、环比走强、结构极致分化”，认为淡季尾部阶段正在筑底蓄力。

分化体现在燃油车上：8月燃油车零售同比下降40%，其中纯燃油车同比下降45%，普通混合动力车同比增长10%；燃油车中自主同比下降45%，主流合资同比下降40%，豪华同比下降33%。报告将原因归于高油价冲击——地缘冲突持续困扰霍尔木兹海峡通航，2026年国内汽油价格累计上调已超1,720元/吨。

批发与库存：出口拉动批发，渠道压力上升

8月全国乘用车厂商批发235.3万辆，同比下降5.3%，环比增长4.5%。受出口暴增影响，8月乘用车批发同比增速较零售增速高出18.3个百分点；自主车企批发182.2万辆同比增长5%，主流合资车企批发33.3万辆同比下降32%。

渠道端压力同步显现。2026年8月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升5.3个百分点，环比上升1.2个百分点，位于荣枯线之上。原文指出，经销商核心困境在于新车销售价格倒挂严重、单车亏损加剧、资金链紧绷，陷入“增量不增利、让利难换量”的困局。

商用车：低估值高股息，出口撑起业绩

9月商用车产销分别为36.4万辆、36.9万辆，同比分别-3.3%、+0.2%；内销、出口分别为23.5万辆、13.3万辆，同比分别-14.6%、+44.3%。1-9月内销、出口分别为227.2万辆、103.9万辆，同比分别-4.1%、+38.8%，出口高景气贯穿全年。

重卡方面，9月批销9.9万辆同比-7%，内销、出口分别为5.8万辆、4.1万辆，同比分别-22%、+29%；内需受油气价格高企压制，燃气车9月终端实销预计同比下降超60%，新能源终端实销预计同比增长约40%。客车方面，9月大中客销售1.04万辆同比-14%，出口下滑主因宇通等龙头交付节奏波动，宇通、金龙、中通9月出口分别为1467辆、753辆、736辆。

成本与估值：原材料回落，板块估值小幅下行

截至2026年10月16日，碳酸锂（99.5%电，国产）价格为10.21万元/吨，较上周-2.017万元、涨跌幅-16.50%，较年初-1.65万元、涨跌幅-13.89%；铝材价格约2.29万元/吨，周-486元/吨、涨跌幅-2.08%。钢材、天然橡胶、塑料及玻璃本周分别为3243元/吨、19841元/吨、8754元/吨、867元/吨，分别较上周-0.36%、-3.85%、-2.54%、-1.57%。

估值方面，截至2026年10月16日，SW汽车行业PE（TTM）为23.77倍，较上周24.94倍略有下降；子板块中乘用车、汽车零部件及商用车PE（TTM）分别为26.49倍、23.18倍、20.02倍，较上周均有所回落。

物理AI与飞行汽车：新叙事进入视野

智能化与新形态产品是本篇周报的另一条线索。10月16日特斯拉发布第二代Roadster跑车，飞行功能惊艳，采用SpaceX姿态控制推进器和后部的主推力器等，预计2028年投产，报告提示关注产业化进展及供应链。

机器人与智驾方面，报告认为特斯拉Optimus量产置信度逐步提升，量产节奏兑现或催生新一轮产业趋势拐点；智驾板块关注度处于低位，从L2+辅助驾驶到L4无人驾驶的技术及商业化突破仍是产业趋势兑现核心。产业事件上，小马智行联合Uber与Verne宣布第七代Robotaxi进入英国曼彻斯特并已启动道路测试；吉利控股与谷歌达成全球战略合作，首款搭载车型计划于2027年下半年推出。

这组数据勾勒出9月汽车市场的整体轮廓：总销售295.6万辆同比-8.4%，出口105.3万辆同比+61.4%，新能源出口57.1万辆同比+1.6倍。出口几乎是唯一保持高增的环节。 商用车9月销量36.9万辆同比+0.2%，其中出口13.3万辆同比+44.3%、内销23.5万辆同比-14.6%。出口高增与内销下滑并存，是当前商用车板块的基本面特征，重卡9.9万辆同比-7%、大中客1.04万辆同比-14%均延续这一逻辑。

成本端整体偏松。碳酸锂价格10.21万元/吨，较上周-16.50%、较年初-13.89%；铝材2.29万元/吨，周-2.08%；钢材、天然橡胶分别为3243元/吨、19841元/吨，较上周分别-0.36%、-3.85%。 估值端同步小幅回落，SW汽车行业PE（TTM）23.77倍，较上周24.94倍下降；商用车20.02倍为子板块最低。原文据此强调商用车的低估值高股息防御属性，并给出宇通客车26年预期PE约10X、股息率近9%的具体参照。